“停工停產(chǎn)及復(fù)工延遲”造成減產(chǎn)損失和斷供風險

相比 2003 年的非典，本次疫情傳染性更強但致命性更弱，為防止疫情進一步擴散，加強疫情防控，國務(wù)院將 2020 年原定為 1 月 24 ~ 1 月 30 日的春節(jié)假期延長至 2 月 2 日，部分地區(qū)延長至 2 月中下旬。全國范圍內(nèi)人員流動限制和主被動隔離對于恢復(fù)生產(chǎn)提出了非常嚴峻的挑戰(zhàn)。所幸的是，農(nóng)歷春節(jié)假期由于大批務(wù)工人員返鄉(xiāng)團聚，歷來是傳統(tǒng)生產(chǎn)制造行業(yè)的淡季，所以如果 2 月 10 日正常復(fù)工，返工只是短時間推遲，企業(yè)一季度業(yè)績風險依然可控。

現(xiàn)在的考驗是：

• 重疫區(qū)的企業(yè)顯然無法在 2 月 10 日順利開工，面臨的不確定性更多。

• 之前返鄉(xiāng)的大量人員重回工作崗位，人員流動性和公共場所的人流密度增加，都再一次提升了疫情擴散的風險。

• 若工廠或企業(yè)中再出現(xiàn)確診患者，又將面臨停工消毒以及員工隔離 2 周的措施，企業(yè)管理者面對這樣的風險必須在復(fù)工時間的定奪上極其謹慎。

所以即便大部分企業(yè) 2 月 10 日后開始復(fù)工，到崗率只能是逐步提升，全面復(fù)工很難。對于一些自動化程度較高的行業(yè)或企業(yè)（比如半導(dǎo)體、面板制造），即便在過去的 2 周之內(nèi)，其生產(chǎn)活動也都基本可以正常進行，并沒有受到疫情干擾。但那些用工人數(shù)大，自動化程度不高的行業(yè)（比如電子制造）將面臨極大的挑戰(zhàn)。復(fù)工潮之后，勞動密集型制造業(yè)將面臨更高的疫情不確定性。

另外，目前除了湖北之外，浙江和廣東沿海地區(qū)的確診人數(shù)也較高，而且政府的管控措施非常嚴格。很多城市在完全切斷了運輸?shù)耐瑫r再次推遲了復(fù)工日期，這兩個省的制造業(yè)集群相對湖北更大。勞動密集的同時，制造業(yè)出口的占比也相當高。雖然現(xiàn)在還不能判斷影響會發(fā)酵到什么程度，但是這一潛在風險可能造成更大損失，并對全球供應(yīng)鏈造成更大的影響。

物料的中斷或受阻會對原料供應(yīng)和產(chǎn)品庫存造成直接影響

供應(yīng)鏈的影響體現(xiàn)在兩方面，其一是供給層面，比如原材料和零部件的短缺。當前主要是區(qū)域管制下對于核心零部件運輸以及人員復(fù)工推遲帶來的風險。由于交通運輸限制，整個原料段供應(yīng)不暢，不僅國產(chǎn)的原料運輸受影響，從國外進口商品的通關(guān)速度和進口量也有明顯的放緩趨勢。這會造成供應(yīng)緊張，接著引起原材料價格的上漲。比如目前鋼廠的產(chǎn)品庫存就非常高，這是因為物流的中斷，導(dǎo)致鋼材從鋼廠運往倉庫的環(huán)節(jié)受阻，同時原料也出現(xiàn)了緊張的局面。因為節(jié)前雖然有做原料的備貨，但是普遍的備貨周期在十五天到二十天左右。那么經(jīng)過了十天以上的停擺，原料無法補充進來的話，就會出現(xiàn)這樣緊張的局面。其二是需求層面，下游需求減弱，使得中游上游生產(chǎn)型企業(yè)存在庫存積壓的風險。而高庫存量可能導(dǎo)致企業(yè)被動性減產(chǎn)。

短期內(nèi)，隨著物流的逐步恢復(fù)以及人員的復(fù)工，壓力將會逐漸緩解。當前，短期區(qū)域性的風險更多集中在汽車、電子等部分行業(yè)，另外化工的一些子行業(yè)可能也有壓力。整體上，各行業(yè)的供應(yīng)鏈壓力目前尚在可控范圍內(nèi)。但無論如何，供應(yīng)鏈的這兩方面影響將使得制造業(yè)企業(yè)的利潤在兩頭受到擠壓。

個人消費需求端的影響大于投資類商品的需求

個人消費品方面的需求，春節(jié)原本是一個旺季。然后由于全面隔離，春節(jié)期間的節(jié)日消費完全成為真空期，這部分需求很難從日后的回升中找回來。另一方面，受疫情影響，個人的收入預(yù)期下降，消費也會放緩。比如就目前看來，疫情必然會影響到主要品牌 5G 手機發(fā)布和上架的節(jié)奏，繼而影響整個手機產(chǎn)業(yè)鏈。原本就慘淡的車市更是雪上加霜，各類線下營銷活動取消，居民的節(jié)后購車計劃也放緩。

投資類產(chǎn)品的需求相對來說更穩(wěn)定。第一季度因為春節(jié)的關(guān)系，通常是需求淡季。一旦人員回來復(fù)工，配上國家政策跟經(jīng)濟政策，商品需求能反彈有較好表現(xiàn)，暫時只是時間錯配。

湖北是此次疫情的重災(zāi)區(qū)（約占確診人數(shù)的 70%），武漢又是疫情中心城市，所以這個地區(qū)的制造企業(yè)因為疫情受到的沖擊最為直接和嚴重。更為嚴格的交通及人員流動管控措施以及春節(jié)后復(fù)工時間和招工情況的不確定性都會放大對當?shù)刂圃鞓I(yè)的影響，并波及相關(guān)產(chǎn)品和行業(yè)的上下游。此外，湖北以及接壤的湖南和河南是制造業(yè)的勞動力輸出大省，本次疫情造成的停工時間相當長，復(fù)工后的勞動力短缺以及勞動成本上升可能會對很多民營企業(yè)造成巨大的現(xiàn)金流沖擊。

根據(jù) 2018 年的統(tǒng)計，湖北制造業(yè)整體規(guī)模約占全國的 4%，而武漢、宜昌、十堰是全省制造業(yè)實力排名前三的城市。從制造業(yè)的規(guī)模來看，遠不如長三角和珠三角地區(qū)，因此對整個中國制造業(yè)的影響有限，影響將集中在該地區(qū)的幾大支柱產(chǎn)業(yè)，包括汽車、面板、半導(dǎo)體（存儲器）等。到目前為止，受影響最大并且承受風險最高的是汽車行業(yè)。

湖北是中國四大汽車生產(chǎn)基地之一，2019 年湖北省生產(chǎn)汽車 224 萬臺，占全國 8.8%。武漢，則是中國四大乘用車基地之一，除東風汽車集團扎根于此外，還匯集了日本、美國、法國、英國以及自主品牌五大車系，另有偉巴斯特、博世、法雷奧、采埃孚等世界汽車零部件前 20 強中的一半落戶于此。武漢封城后，不少車企都啟動了應(yīng)急措施，包括撤離員工及其家屬，隔離觀察，取消武漢往來行程等。武漢/湖北等部分地區(qū)的汽車生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈暫時停止，復(fù)工時間也會進一步推遲，短期內(nèi)部分國內(nèi)汽車乃至全球汽車供應(yīng)鏈都將受到?jīng)_擊，部分市場和車企產(chǎn)品將出現(xiàn)零部件斷供現(xiàn)象，這也會導(dǎo)致新品研發(fā)、測試認證、生產(chǎn)以及產(chǎn)品上市的延期。

除了汽車，武漢也是下列幾個產(chǎn)業(yè)的重要基地：

• 光電子信息產(chǎn)業(yè): 武漢光纖光纜的生產(chǎn)規(guī)模占全球首位，占國內(nèi)市場的 2/3、國際市場的 1/4；光電器件約占國內(nèi)市場份額的 60%。一方面光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)相對較高的自動化生產(chǎn)水平將有助于加快公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程；另一方面對于光模塊產(chǎn)品而言, 雖然 2020 是 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)大年，但由于網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建還沒有進入大規(guī)模建設(shè)階段，疫情對 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)影響有限，企業(yè)延期復(fù)工復(fù)產(chǎn)所造成的影響可能是將部分訂單轉(zhuǎn)單。

• 面板。在武漢，包括京東方、TCL（華星光電）以及深圳天馬在內(nèi)的面板企業(yè)都布局了數(shù)百億的投資。由于擁有較多的自動化設(shè)備，這些企業(yè)基本能保證包括武漢廠在內(nèi)的各地工廠的正常生產(chǎn)經(jīng)營，保障產(chǎn)線運行免受疫情影響。但是 LCD 模組廠需要一定的勞動力，另外由于物流和海關(guān)的影響，還涉及到材料短缺以及成本增加的問題?？赡軙ο掠蔚南M電子產(chǎn)業(yè)造成一定影響。

• 存儲半導(dǎo)體: 包括三大晶圓廠：長江存儲、武漢新芯、武漢弘芯。其中前兩家封城后借由特殊申報的管道程序，使得芯片正常出貨，經(jīng)營正常。而武漢弘芯原計劃第一第二季度的設(shè)備入場，可能因為疫情略微推遲進度。但由于自動化程度較高，這些企業(yè)基本都能夠保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營，受到的影響較小。